银河证券方童根:风险平价策略在FOF中运用需本土化改进

来源:Wind资讯数据 编辑:投客网 http://www.touker.com/ 时间:2017-10-10 14:35:38
  编者按:首批6只公募fof正在发行募集中,其中除了海富通聚优精选混合型基金中基金(fof)外,其余5只公募fof均提到了风险平价策略在组合管理中的运用。中国银河证券基金研究中心推出这篇点评文章,主要观点是:国内公募fof基金刚开始运作,风险平价策略需要结合国内资本市场环境对具体策略进行改进以便更好适应国内资本市场。后续我们将开发部署基于系列银河基金业绩指数的风险平价模型计算器,以便更好地对公募fof风险平价策略进行跟踪研究。 传统资产配置过程中,投资人通过将资金配置在不同的资产上以达到某一投资目标,所有的投资行为都是通过资金的不同分配而实现,所以投资人考虑问题的出发点一般也是从资金配置开始。与传统资产配置路径不同,风险平价策略从风险的角度考虑资产配置,使得组合中的各类资产对组合风险的贡献达到均衡。在传统的风险均衡策略模型中,假设只有股票和债券两类资产,通常将组合资金各按50%配置在股票和债券资产上以实现风险均衡,但实际上这样并没有达到风险均衡的目的,因为相对股票资产的风险而言,债券资产的风险要小得多,各按50%配置形成的组合,其最终的风险收益属性还是由股票资产决定。而由风险平价策略构建的组合由于限定了不同资产对组合风险的贡献,保证了各类资产在组合的风险收益属性上均有反映。 通常所说的风险平价策略指各类资产对组合的风险贡献相等。在只有股票和债券两类资产的情况下,为了使得股票和债券资产对组合的风险贡献相等,在资产配置上绝大部分的资金需要配置在债券资产上,这样从组合的总体风险角度看,必然降低了组合的风险,同时也降低了组合的预期收益。在海外资本市场,对冲基金在使用风险平价策路时,通常会通过加大组合的杠杆,提高组合的风险级别,扩大组合预期收益。 风险平价策略不参与主观判断各类资产的未来走势,资产配置完全基于各类资产对组合的风险贡献。在只有股票和债券两类资产的情况下,股票市场不好时,由于持有较多的债券资产,风险平价策略能够有效保护组合免受大幅亏损,在股票市场回升时又能获取优于债券类资产的收益。所以总的来说风险平价策路能够降低组合的波动性,在市场趋势不明朗时,可以有效防御风险,同时又可以获得相应的收益。 对于风险平价策略在国内资本市场具体公募fof中的应用,从可投资大类资产类型看基本包括四类:股票基金、债券基金、商品基金及黄金基金。货币市场基金由于预期风险收益较低,一般不作为风险平价策略的资产配置类型。由于国内的公募商品基金一般的投资对象为有大宗商品标的业务的上市公司股票,并不直接投资商品,因而从风险收益特征看,商品基金与股票基金相似。所以公募fof的可投资资产类型主要包括三类:股票基金、债券基金与黄金基金。如果按照通常意义上的风险平价策略,各类资产对组合的风险贡献相同的目标去构建组合,最后反映在资产配置上,将有绝大部分资产配置在债券基金上,fof组合的预期风险收益很低,可能得不到投资者的认同。国外对冲基金可以通过加大组合的杠杆来提高风险预期收益,显然这在国内公募fof的操作上是实现不了的。为了提高公募fof的风险预期收益,另一个可行的方案可以通过调整不同资产对组合的风险贡献比例,比如股票基金、债券基金、黄金基金的风险贡献比例为2:1:1,提高在资产配置过程中股票基金的占比,达到提高组合的预期风险收益。 基于公募基金历史数据,我们计算出了股票基金、债券基金、黄金基金对fof风险贡献分别为1:1:1与2:1:1时的资产配置比例,如图1、图2所示。在股票基金风险贡献比例由三分之一扩大到二分之一后,资产配置占比上股票基金配置比例由9.6%提高到15.1%,债券基金的资产配置比例由65.5%下降到58.9%,组合的预期风险收益得到提高。 基于风险平价策略的公募fof,在大类资产配置上属于被动型投资,管理人的投资能力主要体现在各大类资产中基金的挑选能力上。 国内公募fof基金刚开始运作,在引进海外成熟策略的过程中,需要结合国内资本市场环境对具体策略进行改进以便更好适应国内资本市场,为广大投资者服务。   金融界最全首发首批五只公募fof,点击购买更多>>首批公募fof今年以来收益费率操作005156嘉实领航资产配置0%0.60% 0.60%购买定投005215南方全天候策略混0%0.60% 0.60%购买定投005218华夏聚惠稳健目标0%0.80% 0.80%购买定投005220海富通聚优精选混0%1.20% 1.20%购买定投005217建信福泽安泰混合0%0.60% 0.60%购买定投相关专题:慧眼识基金第171期:百亿专户实盘管理 fof投资首选嘉实小调查:[叨基叨基第16期]fof真的能赚钱吗?金融界fof专区:首批公募fof诞生 基金2.0时代到来
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